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月份周期-11月消费、投资、工业增加值等预测增速均有望回升

朱丹叫错陈立农

(3)出口鏈條。11月新出口訂單回升明顯,一方面,11月有季節性回升的動力。另一方面,近期海外多個發達國家PMI有上行態勢。

申萬宏源(000166,股吧)秦泰研報認為,在內外部消費需求邊際改善、去庫存過程趨緩的共同促進下,11月工業增加值增速有望反彈。報告展望後續月份:

其中,11月份中國物流業景氣指數為58.9%,較上月回升4.7個百分點;中國倉儲指數為54.4%,較上月回升3.5個百分點。

Wind綜合機構預測數據顯示,11月份消費、投資、工業增加值等數據增速有望全面回升。其中消費增速有望創下半年以來新高。機構分析,疊加近期多項「穩增長」調節政策,經濟增速有望保持平穩。

1、消費方面,Wind綜合機構預測數據顯示,11月社會消費品零售總額同比增速有望達7.9%,創今年下半年以來新高。其中預測最大值8.5%,預測最小值7.5%。前值7.2%。

3、工業增加值方面,Wind綜合機構預測數據顯示,11月工業增加值同比增速有望達5.2%。其中預測最大值5.2%,預測最小值5.2%。前值4.7%。

從內需看,我們維持庫存周期的向上將對經濟構成支撐的觀點。從PMI數據看,原材料庫存與產成品庫存的差值逐步擴大,顯示企業銷售逐步向好。儘管目前從一個月數據尚不能斷言服務業需求已經出現趨勢轉折,但這一信號值得關注。

本文首發於微信公眾號:Wind資訊。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

中信證券(600030,股吧)褚建芳研報點評認為,PMI自5月以來首次重返擴張區間,生產和新訂單指數分別回升1.8和1.7個百分點,雙雙反彈,反映了製造業動能有所修復。大型企業景氣程度改善明顯,中小型企業景氣程度也高於歷史同期均值。非製造業商務活動指數亦環比改善,為自4月以來高位。製造業和非製造業景氣程度的改善,疊加近期多項「穩增長」調節政策,經濟增速有望保持平穩。

平安證券陳驍、魏偉研報分析,導致11月份PMI反彈的主要因素在於房地產投資的韌性以及基建的逐漸回暖,外圍環境不確定的改善以及全球製造業PMI的企穩也在一定程度上有助於修復企業的經營預期。

不過,任澤平點評11月PMI,內外需同時上升,帶動採購量和原材料庫存指數上升。認為這隻是短期擾動而非趨勢性變化,內外需疲弱並未根本性改變。

(2)汽車鏈條。從高頻數據來看,截止至11月24日,當月批發端累計同比為-10.1%,好於10月前27天的-14.3%以及9月前22天的-18.8%。

中金公司分析,11月製造業PMI重回榮枯線之上,其中內外需指標均有所回升。考慮到全球製造業需求已經經歷了一輪劇烈的去庫存周期、庫存水平已降至歷史低位,隨着不確定性減弱,全球供應鏈(至少)有望展開一輪「補庫」周期。另一方面,對內需而言,我們建議重點關注11月的貨幣信貸數據,以判斷內需回升的可持續性。

華泰證券(601688,股吧)李超研報分析,PMI重回榮枯線上,代表內需外需的進口和新出口訂單指數均有改善。但11月價格指數回落,或意味着需求尚難確認復蘇,年內經濟仍存下行壓力,我們預計在逆周期政策發力疊加庫存周期回升的情況下,明年一季度經濟企穩概率大。

(1)地產、基建鏈條。11月整體來看,在氣溫整體偏暖的情形下,地產的投資端與基建的施工情況可能都不錯。

(4)尚待觀察的來自內需整體回暖的鏈條。11月另一個超預期的數據是進口訂單指數。11月高達49.8%,相比10月大幅跳升2.9個百分點。儘管統計局的解釋是內需整體回暖,但缺乏更多的數據予以驗證。

1、物流業景氣指數方面,周一(12月2日),中國物流與採購聯合會公布的11月份中國物流業景氣指數,顯示比10月大幅回升,物流活動更加活躍。

央視新聞援引中國物流與採購聯合會副會長蔡進表示,總的來說,還是因為整體的經濟在回暖,推動了整個物流業的景氣的回升。

(1)出口方面,外部環境不確定性持續緩和,低基數下11-12月預計出口增速連續回升;

早前公布的11月份製造業PMI為50.2%,時隔6個月後重回擴張區間。

報告分析,從外需看,目前OECD綜合領先指標尚未見底,但全球製造業PMI已經持續回升。在全球央行再度轉向寬鬆后,儘管寬鬆貨幣政策對經濟的提振作用邊際上有所減弱,但預計依然能起到一定的效果。

此外,11月份非製造業商務活動指數為54.4%,比上月回升1.6個百分點,為4月份以來的高點。

機構:有望迎來一輪「補庫存」周期

華創證券張瑜、陸銀波研報分析,11月PMI超預期或來自3+1個鏈條:

11月經濟數據有望企穩回升。

綜合分析,外需、消費趨於改善,投資平穩增長,製造業PMI預計在50以上企穩,建築業PMI或仍將維持一段時間的相對高景氣。加之企業去庫存進程有望有所緩和,預計後續月份工業生產情況將較3季度有比較明顯的改善。

多項預期指標向好Wind綜合機構預測數據顯示,11月消費、投資、工業增加值等預測增速均有望回升。其中:

前瞻數據表現強勁實際上,從目前已公布的多個前瞻數據來看,11月經濟數據亮點可期。

東北宏觀沈新鳳、尤春野研報分析,庫存周期回補將是明年經濟中的一大亮點,值得關注。預計明年製造業投資將會修復至合理水平。財政政策仍將保持積極,促進基建投資的政策力度不斷加強,將拉動未來需求,與製造業庫存周期的回升共同促進投資的修復。

中銀國際認為,儘管目前經濟下行壓力依然不小,但需要關注PMI數據所傳遞出的積極信號。

任澤平認為,外需因全球經濟下行、貿易摩擦影響持續顯現而總體回落。內需疲軟,融資收緊導致房地產投資緩慢下行,出口疲弱和盈利下滑導致製造業投資低迷,財政收入下行、土地財政大幅下滑和嚴控隱性債務制約基建反彈,消費受居民槓桿率高、就業壓力大、收入增速下行的制約短期難起。

4、金融方面,Wind綜合機構預測數據顯示,11月人民幣新增貸款規模有望達11166.7億元。其中預測最大值13000億元,預測最小值8500億元。前值6613億元。

伴隨着11月經濟指標出現拐點跡象,多家機構開始看多。

2、採購經理指數方面,上周六(11月30日),國家統計局服務業調查中心和中國物流與採購聯合會發佈了中國採購經理指數。11月份,製造業PMI為50.2%,比上月上升0.9個百分點,並創下年內第二高紀錄。這也是PMI在連續6個月低於臨界點后,重回擴張區間。

(2)消費方面,隨着年初以來居民收入增長積累的購買力持續釋放、以及汽車等擾動弱化,預計社會消費品零售增速改善;

2、投資方面,Wind綜合機構預測數據顯示,1-11月固定資產投資累計同比增速有望達5.4%。其中預測最大值5.6%,預測最小值5.2%。前值5.2%。

(3)投資方面,前期專項債、中長期信貸的支持下,疊加近期提前下發明年部分專項債額度,基建融資環境改善,投資端或將發力,部分對沖地產投資下行壓力。

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